《融资结构与企业价值创造》旨在分析融资结构的影响因素以及其与企业价值创造之间的作用机制,检验融资成本与企业价值创造能力的关系,优化融资结构,增强提升自身价值创造的能力,实现企业可持续发展。结合理论界与实务界相关研究观点,构建优化企业融资结构、提升企业价值创造的实现路径,为企业价值创造的理论与实践提供建议。
资本是企业生存和发展的基础,如何有效开展融资,选择合适的融资模式关系到企业的生存和发展。不同的融资结构代表公司有不同的治理机制。股权融资代表公司内部的层级治理,债务融资代表外部市场治理。企业在寻求融资的过程中,融资方式、融资对象等融资结构对企业价值创造产生重要影响。在企业融资过程中,即在企业的总资本中,股权资本和债权资本的构成、比例关系及其融资成本的不同导致不同的企业价值创造。在信息不对称理论下,内部融资优于外部融资。股权融资与债务融资也存在融资偏好。其中,股权融资通常具有以下优势:首先,可以为企业提供无抵押担保的稳定资金,支持企业扩大再生产;其次,可以为企业提供长期的研发和创新资金,以及股权投资在未来可能的高回报激励下,企业能够承受更高的风险;再次,可以分散企业经营风险,不会增加企业的财务风险;最后,可以使企业治理更加规范,有助于提高企业决策和管理的科学性。股权融资也有缺点:一方面,道德风险的存在,使经营者可能为了自身利益损害股东利益;另一方面,上市公司可以获得低成本的股权融资资金,过度投资将导致资金使用效率下降。企业在不同的生命周期其资金来源有不同的融资偏好和现实选择。从资本成本和收入分配的角度来看,企业融资方式,如股权融资、债务融资和内生融资,不同模式选择对企业价值创造产生不同的影响。
价值创造是指企业生产并提供满足目标客户需求的产品或服务的一系列经营活动及其成本结构。价值是成品的使用价值,影响价值创造的主要因素有投资资本回报率、资本成本、增长率、可持续增长率,而它们同样也是影响财务战略选择的主要因素。企业价值创造与融资结构密切相关,融资结构是否优化直接影响企业生产经营活动的顺利进行。此外,融资结构还直接关系到企业的税收、财务状况和代理成本。它不仅影响企业的资本成本和总价值,还影响企业的治理结构和管理者行为,对企业的价值创造产生重要影响。随着融资结构理论的发展,人们逐渐发现,融资结构不仅是一个静态的现金流量分配问题,更是一个所有权和控制权的实现问题。构成融资结构的股本和债务不仅是企业重要的融资工具,也是非常重要的控制权基础和治理工具。两者之间的具体比例和构成将形成具体的控制权结构和公司治理机制。如果企业融资结构不合理,将影响公司的控制权安排和治理效率,导致公司价值下降。公司价值的下降将直接导致融资结构的动态变化——公司控制权的转移。而控制权转移的结果将通过融资结构和控制权的重新配置对公司价值产生影响。
合理的融资结构不仅可以提高价值创造、提升企业价值,还可以进一步优化企业治理结构,既使企业融资结构更加合理,又使企业在激烈的市场竞争中发展壮大。然而,关于融资结构与价值创造之间的关系有两种不同的观点:一种观点认为,较高的资产负债率可以为企业带来更好的效益,即融资结构与价值创造之间存在正相关关系;另一种观点认为,资产负债率越低,企业效益越好,即融资结构与价值创造之间存在负相关关系。这两种不同的观点都有其支持者,并在实证分析中得到了证实。针对不同研究对象和不同研究背景的研究结果表明,企业融资结构与价值创造的相关性受研究对象和研究环境的发展影响,即在不同背景下寻求两者之间的合理关系具有一定的理论意义。
本书在写作过程中的总体思路是:①论述融资结构形成的融资结构理论溯源和价值创造理论,界定融资结构以及价值创造的含义,其中包含融资结构的发展历程、价值创造的衡量方法、使用博弈论分析融资投资等;②分析融资结构与价值创造的理论关系;③融资结构与企业价值创造运行机制及案例分析;④融资结构与高技术产业发展的关系,分析融资结构与价值创造的研究现状,以河南省上市公司作为小样本进行实证分析;⑤提出了我国上市公司优化融资结构的措施,融资结构提升企业价值创造的对策建议。本书共分为六章:第一章为导论,主要界定和说明了本书的研究背景、研究意义、研究现状、研究思路和研究内容,目的在于为以后各章做好铺垫,同时对本书的读者也起着导读的作用;第二章为融资结构理论综述,主要从早期融资结构理论、传统融资结构理论以及现代融资结构理论三个方面对于融资结构进行理论综述,该部分是研究的理论基础;第三章为融资结构与价值创造关系综述,论述了价值创造的含义及评价指标体系,以及价值创造与融资结构的相互作用;第四章为融资结构与企业价值创造运行机制研究:基于创新驱动背景,研究创新驱动对企业价值创造的影响和优化融资结构促进价值提升;第五章为融资结构与企业价值创造的实证研究,分析融资结构与价值创造研究现状,以河南省上市公司和高技术产业公司作为样本进行实证分析;第六章为优化融资结构提升企业价值创造的措施,并提出了相关的对策建议。
由于国内外专家学者对融资结构理论与价值创造相关关系的研究结论不尽一致,加上笔者理论学术水平、经验的不足等方面的因素,本书在研究的深度、广度和实用性等方面有许多值得商榷之处,希望相关行业专家、学者和广大读者不吝赐教。
柴玉珂,管理学博士、河南财经政法大学副教授、硕士生导师。研究方向为财务会计与创新业绩评价。河南省会计领军人才(学术类)、河南省高层次人才(C类)。近年来,发表学术论文10余篇;主持完成教育部产学研课题和省级项目多项;已出版专著2部,参编教材4部。河南省本科高校“会计学原理”课程思政样板课程负责人,河南省一流本科课程Intermediate Financial Reporting(线上线下混合式)课程负责人,长期致力于财务会计相关理论与实务等课程教研工作。
第一章 导论
第一节 研究背景及意义
一、研究背景
二、研究意义
三、研究目标
四、研究结论
第二节 国内外研究现状
一、国外研究现状
二、国内研究现状
第三节 研究内容与方法
一、研究内容
二、研究方法
第二章 融资结构理论综述
第一节 融资结构理论发展历程
一、早期企业融资结构理论
二、旧企业融资结构理论
三、新企业融资结构理论
四、后融资结构理论
第二节 现代融资结构理论的新发展
一、融资结构与行为金融学
二、融资结构与企业外部环境
三、融资结构和产业生命周期
第三节 融资结构影响因素的理论分析及研究综述
一、国家因素
二、宏观经济因素
三、法律制度因素
四、行业因素
五、产品市场竞争因素
六、公司规模特征因素
七、公司治理因素
第四节 理论研究总结
一、结论
二、创新点
三、不足
第三章 融资结构与价值创造关系综述
第一节 价值创造概述
一、价值创造
二、价值创造的评价指标体系
第二节 融资结构与价值创造关系的文献综述
第三节 融资结构与企业价值创造的相互作用
一、融资结构与价值创造相互作用分析
二、融资结构与价值创造关系的动态分析
……
第四章 融资结构与企业价值创造运行机制研究:基于创新驱动背景
第五章 融资结构与企业价值创造的实证研究
第六章 优化融资结构提升企业价值创造的措施
参考文献
后记