互联网金融背景下货币电子化对我国货币政策的影响研究_史新鹭著_9787509689240

互联网金融背景下货币电子化对我国货币政策的影响研究

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《互联网金融背景下货币电子化对我国货币政策的影响研究》根据现行的电子货币载体和支付特征，将电子货币划分为银行卡电子货币和第三方支付电子货币，从不同类型电子货币对货币供需的影响效应出发，结合经济的总供需，从产出效应和价格效应两个维度系统分析互联网金融创新、货币电子化给央行货币政策带来的影响。
　　首先，从理论角度分析货币电子化对我国货币需求、货币供给的影响。其次，结合关于货币流通速度方面的研究，借助协整分析方法，分别考察电子货币与三个不同层次货币流通速度之间的长期关系，一方面是作为互联网金融、电子支付发展这一新经济环境下的货币流通速度稳定性分析；另一方面也是作为货币电子化在货币供需方面影响效应的检验。最后，将互联网金融创新、货币电子化因素融入IS-LM-BP-AS模型，在修正后的模型基础上，从全局均衡的角度分析互联网金融创新、货币电子化对货币政策效应的影响，并借助随机前沿模型重点考察电子货币对货币政策效率性的影响。

20世纪90年代中期银行卡和自动柜员机推出后，我国逐渐步入货币电子化轨道。“金卡工程”的建设、中国银联的成立、联网通用的实现，使我国的货币电子化进程实现跨越式发展。近年来，伴随互联网金融、电子支付的发展和普及，电子货币的广泛使用再一次加速了我国的货币电子化进程，在当前互联网金融蓬勃发展的背景下，有关货币电子化是否会影响央行货币政策的问题被推到决策者和研究者的面前。与此同时，诸如网络借贷、众筹融资、大数据金融等一些互联网金融模式，以其在资源配置和信息处理等方面的独特优势也在货币金融领域造成一定冲击，因而，有关货币电子化是否会影响货币政策这种问题又以新的形式出现。在我国互联网金融快速发展的背景下，系统地研究货币电子化对央行货币政策的影响机制及影响效果具有重要的理论与现实意义，也将是重要的研究议题。
　　本书借鉴印文和裴平（2016）的电子货币分类方式，根据现行的电子货币载体和支付特征，将电子货币划分为银行卡电子货币和第三方支付电子货币，从不同类型电子货币对货币供需的影响效应出发，参考Karras（1999）和Berument等（2007）的衡量视角，从产出效应和价格效应两个维度系统分析互联网金融创新、货币电子化给央行货币政策带来的影响。首先，在凯恩斯货币需求理论基础上，通过在模型中引入电子货币因素，系统分析货币电子化对交易、投机、预防三类货币需求的影响效应。其次，进一步分析电子货币替代效应对货币供给的影响机制与影响效果。借由考察货币流通速度的变化情况，综合考虑货币电子化、产业结构变化等因素，采用协整方法分析这些因素与货币流通速度之间的关系，以作为货币电子化在货币供需方面影响效应的检验。最后，将互联网金融创新、货币电子化因素融入传统的IS-LM-BP-AS模型，在修正后的模型基础上，从理论层面分析这些因素对货币政策有效性的影响，并借助随机前沿模型，从实证层面考察货币电子化对货币政策效率性的影响。
　　具体而言，本书的主要内容与创新之处如下：
　　第一，明确设定货币电子化的各项影响渠道：在分析货币电子化对货币供需的影响方面，现有文献对电子货币类型的划分较为模糊，存在界定不清楚的问题，并且缺乏系统的理论分析与机制分析，本书以互联网金融、电子支付发展为背景，以电子货币对现金的替代为视角，根据电子货币载体及支付特征，将电子货币明确地划分为银行卡电子货币和第三方支付电子货币，在此基础上分析不同类型电子货币对货币供需的影响机制与影响效果。从微观主体的货币需求角度出发，首先分析电子货币的存在对流通中现金的替代效应，在凯恩斯货币需求理论基础上系统研究不同类型电子货币对交易、投机、预防三类货币需求的影响效应。结果表明，不论是交易需求、投机需求还是预防需求，银行卡电子货币与现金的替代关系都是不完全的。在网络基础设施建设完备的条件下，替代程度取决于个人偏好和支付习惯等其他外生因素，而第三方支付电子货币能够与现金产生完全替代性。总的来说，不论是何种类型的电子货币，其存在都必然会对微观主体的现金需求产生替代作用，影响货币需求中原有的变量关系，增加货币需求的不可预测性。
　　第二，分析电子货币对短期资产市场经济变量的影响：在货币电子化影响货币需求的分析基础上，进一步考察电子货币替代效应对货币供给的影响机制与影响效果，主要从货币乘数和基础货币两个方面展开分析。概括而言，其影响机制在于：电子货币会改变通货存款比率，作为货币乘数的重要构成部分，通货存款比率变动又会进一步通过改变货币乘数，放大央行货币供给量。其中，银行卡电子货币扩大了央行监控下的货币供给，第三方支付电子货币不仅扩大了央行监控下的货币供给，而且扩大了央行监控外的货币供给。此外，不论是银行卡电子货币还是第三方支付电子货币，对基础货币总量都没有影响，只会造成基础货币的内部构成发生变化。与银行卡电子货币的不同之处在于，当第三方支付兼有担保支付与投资理财角色时，虽然同样也不会影响到基础货币总量，但却会使基础货币中现金所占比重更小、准备金所占比重更大。总的来说，不论是何种类型的电子货币，其对流通中现金的替代效应都必然会改变通货存款比率，进而引发货币乘数、货币供给的变动，也会影响到央行货币政策调控力度和执行效果。
　　第三，从全局均衡角度探讨货币电子化下的货币政策效应：在互联网金融创新、货币电子化如何影响货币政策方面，国内外研究结论多种多样，且尚未达成一致观点。此外，有关货币电子化在多大程度上影响货币政策有效性的研究较为少见，且缺乏货币电子化影响货币政策效率性的定量分析。本书在电子货币影响货币供需的分析基础上，将互联网金融创新、货币电子化因素纳入包括实体经济的总供需分析，整合成IS-LM-BP-AS模型，并对传统模型进行修正。在整合后的模型基础上，从理论层面分析互联网金融创新、货币电子化对央行货币政策有效性的影响。概括而言，其影响机制在于这些因素能够通过影响交易效率、利率弹性、货币供需等渠道改变IS-LM-BP-AS模型中曲线的位置，从而影响货币政策的“挤出效应”，并进一步影响相应的政策效果。换言之，货币电子化改变了货币的需求及供给函数，电子货币对这两方面的影响效应强化了货币量对利率的影响程度，经由利率对投资的效果将会使得总需求上升。如果投资也与互联网金融创新、货币电子化有正向关联，货币政策对产出的效应会进一步加强。此外，借助随机前沿模型，从货币政策的产出效应和价格效应两个方面探讨电子货币等因素对货币政策效率性的影响，以期弥补现有文献在研究货币电子化影响货币政策效应方面的不足。结果表明，从货币政策操作目标到货币政策最终目标的作用效果和作用程度来看，货币电子化能够同时增强货币政策的产出效应和价格效应，在一定程度上提高央行货币政策的调控效率。

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