宏观市场_(美) 罗伯特·J. 希勒著_9787300316000

宏观市场

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本书包括心理障碍、长期收入流的保值机制、国民收入与劳动收入市场、房地产和其他市场、为交割合约而建立指数、指数问题与选择、关于指数修正的若干问题、推动历史前进的车轮、参考文献等内容。

创造宏观市场，破解人类社会难题我们正生活在一个充满风险和不确定性的时代。世界刚刚经历了新冠疫情的肆虐；在全球气候变暖背景下，极端天气频发，海平面上升，很多地区的人们正面临日益严重的生存威胁；机器人和人工智能的兴起在提高效率的同时，也冲击着传统行业的就业机会，人们的收入预期变得更加不确定；源于美国房地产部门的杠杆周期导致了2008年的全球金融危机，后危机时代全球化进程明显受挫，全球价值链出现断裂和重构，进而影响着很多行业、地区和国家的经济发展。 1.什么是宏观风险宏观风险与个体的生存及发展息息相关。宏观风险是指那些超出个体控制范围的行业、地区或国家等维度更大范围内的风险。在过去四十多年的时间里，随着经济的全球化，单个经济主体（个人、行业、国家）层面的经济与世界其他主体已经紧密联系在一起；这在提高效率（“做大蛋糕”）的同时，也加剧了个体层面不能承受的宏观风险。这种风险不仅直接降低了经济主体的福利，扩大了收入差距，影响了经济效率，还具有很强的政治和社会后果。例如，相关经济学研究表明，全球金融危机后美国民粹主义崛起和特朗普上台的一个重要原因是，在全球化和金融周期中的“输家”（中下层的收入群体）并没有得到足够的补偿。美国当前的政治极化（包括对中国的“贸易战”）对全球化已经造成了非常负面的影响。尽管金融市场已经提供了很多金融工具（如各类保险合约和期权、期货等衍生品合约）来化解各类风险，但很多宏观风险仍缺少相应的合约（尤其是针对未来收入风险的合约），即宏观风险的市场是高度不完全的。这背后的一个基本原因是，我们不容易识别某种风险究竟是人们自己的行为所导致的风险（即道德风险），还是需要在更大范围内分担的客观风险。例如，针对个人未来收入风险的保险合约之所以很难实施，是因为收入本身是个人可以控制的内生变量，我们难以识别收入风险究竟是个人自己不努力造成的，还是更外生的冲击造成的。因此，这里问题的关键是如何找到一个更客观的、可以度量的指标来验证这种风险状态，从而创造相应的宏观市场。 2.如何创造宏观市场希勒在本书中提出了一种创造宏观市场的创新性思想，如果我们能构建一个度量宏观风险状态的“指数”，这个指数相对于单个经济主体而言是外生的，从而合约是可以有效实施的，那么就可以在这个指数上交易各种金融合约，从而在更大的社会范围内化解这种宏观风险。具体而言，为了应对各类宏观风险，我们先构造相应的指数，然后设计与这些指数挂钩的金融合约（如保险、期权、期货等），让它们在更大的范围甚至世界性金融市场进行交易，从而化解经济主体面临的宏观风险。下面我们沿着这个思路，通过一些具体的例子来说明如何创造相关的“宏观市场” 。 …… 上面几个例子都蕴含了一个很深刻的经济学思想，即股权类合约（如保险、股票）更适合化解风险。换句话说，与债务合约（如银行贷款、债券）不同，股票等股权合约天然具有风险分担（保险）的特征。因此，我们有必要将股权的保险功能与债务合约相结合来弥补债务合约的不足，调整和优化金融结构，化解金融体系风险，减少经济波动，缩小收入差距，熨平经济周期，稳定经济增长。 3.关于本书：创造宏观市场的经典之作本书是希勒系列论述如何运用经济学和金融学理论来创造宏观市场的经典之作，是著名的牛津大学克拉伦登讲座（Clarendon Lec- tures）系列的专著。这个讲座邀请在某个领域有深入研究和思考的经济学大师来系统总结自己的研究。本书视角独特、思想深邃，语言简洁凝练、深入浅出，是理解金融创新如何解决宏大社会问题的必读之作。如何构造宏观状态指数？如何创造宏观市场？要回答这些问题需要很深的经济学和金融学理论思考，同时也要考虑到现实的约束，它们并非简单的统计问题。这本书就系统地论证了创造宏观市场的理论基础和实证方法。幸运的是，技术进步使原先很名不能度量的宏观状态现在变得可度量了。例如，随着技术进步，现在我们可以度量碳排放量，这样就可以在碳排放量指标上创造相关的宏观市场，其思路与指数保险是异曲同工的。另外，最近十多年人工智能和大数据的巨大进展使我们可以度量更多不同维度的宏观状态，从而可以构建各种指数并创造相关的宏观市场，在这方面是大有可为的。在更广的意义上，我们可以设计出与各国GDP（GDP也是一种指数）挂钩的金融合约，从而在全球范围内化解经济增长波动的风险。在全球主权债务高企的今天，这种设想是非常有意义的。如果存在与GDP挂钩的债券，债务的偿付能随着GDP的变动而灵活调整，那么主权债务问题就可以大大缓解。风险是经济发展的重要约束，既影响经济发展本身（“蛋糕做大”）

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