《第一排：中国金融改革的近距离思考》是孙国峰同志的论文集，其内容发端于货币理论，以金融改革为主线，论及货币政策、货币市场、债券市场、外汇市场和股票市场，体现了作者的学识和驾驭能力。这些文章从一个近距离观察者的角度，为读者展示了波澜壮阔的中国金融改革的一个侧面，也为关心研究中国金融改革的同志们提供了讨论的议题，有助于拓展思维和决策参考，是一部饱含第一线同志思考结晶的著作。
伴随着经济全球化和改革的深化，中国金融面临更加复杂和艰巨的挑战。党的十七届五中全会提出要深化金融体制改革，反思国际金融危机的一个重要共识也是必须深化金融改革。
孙国峰，中国人民银行货币政策司副司长，副研究员，对外经贸大学兼职教授，中国金融四十人论坛特邀研究员，毕业于中国人民银行研究生部，2003-2004年在美国斯坦福大学任访问学者。从事创建银行间债券市场、发展中国货币市场、启动公开市场操作、人民币汇率形成机制改革等工作，研究领域包括货币理论、货币政策、汇率政策和债券市场等，在《经济研究》《金融研究》《Journal of Chinese Political Science》等国内外学术杂志发表论文60余篇，曾应邀在北京大学、中国金融学会、美国斯坦福大学、美国加州大学伯克利分校等大学和学术机构举办讲座。
序
前言 略论传统货币银行理论的思想根源
第一章 货币理论
信用货币制度下的货币创造和银行运行
中国货币政策传导机制研究
对传统货币供给理论的评价
结构性流动性短缺与货币政策操作框架
关于当前银行“存差”问题的思考
第二章 货币政策
打消物价下降和利率下调的预期，激活投资
财富正在向不想消费的人流动
关于中央银行货币政策操作三个前沿问题的探讨
论国有商业银行面临的系统性利率风险
与加快经营机制改革
美联储公开市场业务的直接操作及对我国公开市场业务的借鉴
从《就业、利息和货币通论》看现代经济运行的本质
中国公开市场业务的实践与思考
消费信贷部门的扩张提高还是降低了货币政策熨平经济波动的能力
关于当前货币政策对策的思考
巴拉萨一萨缪尔森效应、刘易斯拐点和结构性通货膨胀
渐进改革的优势
第三章 货币市场
明确发展方向，进一步推进银行间货币市场的发展
中国金融体制改革与货币市场发展
发展我国货币市场的思路
中国同业拆借市场的监督、控制与管理
中国发展货币市场基金的可行性分析
我国票据市场发展现状与思考
第四章 债券市场
英国债券市场的管理体系和做市商制度
银行间债券市场在规范中稳定发展
银行间债券市场发展与中央银行货币政策调控
政府主导型制度创新的成功
一中国债券市场制度变迁分析
债市迷途
中国债券市场演变历程
中国债市发展建议
央行公开市场业务与银行间债券市场发展
债券基金降低个人投资成本
第五章 外汇市场
中国人民银行外汇公开市场业务的实践与探索
外国货币当局外汇干预的比较分析
人民币汇率形成机制改革与外汇市场交易模式的选择
次贷危机有演变为全球大危机的倾向
货币互换、人民币境外使用与外汇市场发展
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第六章 股票市场
后记
（三）中央银行通过公开市场业务控制货币市场利率是存贷款利率市场化的重要前提
在这几年公开市场业务操作的实践中，在以货币市场利率为主要操作目标的操作阶段，中央银行可以将短期利率比较准确地稳定在狭小区间之内，对利率水平的调控取得了成功。因此，实践证明人民银行已经具备了准确调控货币市场和债券市场利率的能力。
在发达国家，中央银行主要是通过公开市场业务调控货币市场和债券市场利率，间接影响商业银行的存贷款利率。我国正在进行利率市场化改革，利率市场化并非是中央银行不调控利率，而是中央银行调节利率的方式由行政型的直接调控向市场型的间接调控转变，也就是由直接制定存贷款利率水平，转变为通过公开市场业务等间接货币政策工具调控货币市场和债券市场利率，间接影响商业银行改变存贷款利率的调控方式。因此，利率市场化的前提是中央银行具备控制货币市场利率的能力，能够运用中央银行调控工具平衡宏观调控和微观改革的关系。人民银行公开市场业务的成功实践，为利率市场化的全面推进奠定了基础。
央行通过公开市场业务等货币政策工具调控货币市场利率是存贷款利率市场化的前提，因此从利率市场化推进的逻辑顺序看，为了防止存贷款利率放开后，出现存贷款利率失控的风险，央行调控货币市场利率应先于放开存贷款利率。当前，人民银行要积极准备条件，促使公开市场业务操作目标向货币市场利率的转型。
经过近5年的探索和实践，我们不断总结，积累了很多宝贵的经验。比如在逆回购投放基础货币时，主要采取数量招标方式；而在正回购回笼基础货币时主要采取利率招标方式；在需要大量收回流动性时，发行中央银行票据可以取得比正回购更好的效果。我们的许多经验和发达国家中央银行近年来公开市场业务操作方式的创新是一致的。这也说明，我们在实践中创新的公开市场业务操作方式，只要符合市场规律，能够有效实现货币政策目标，就符合发达国家中央银行货币政策操作的基本思想，就会创造国际新经验。
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