投资组合理论与资本市场_(美) 威廉 F. 夏普著_9787111546290

投资组合理论与资本市场

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自从威廉 F. 夏普在20世纪60年代提出资本资产定价模型(CAPM)以来，这一理论便成了现代投资理论的核心。通过解释每一种投资会遭受两种显著的风险——位于市场中的系统性风险和与一家公司命运相关的非系统风险，CAPM代表了一种数量化、复杂但是可以理解的测度与投资者承担风险的收益相关的组合风险的模型。1970年出版的《投资组合理论与资本市场》一书向广大读者介绍了CAPM，并且奠定了夏普博士作为金融思想巨人的地位。

　一个训练有素的经济史学家，通常会证明一种所谓“现代的”理论的关键构成要素，往往是由生活在中世纪僧侣秩序中的一些迄今为止背景不甚清楚的人很好地表述出来的。本书的核心内容可以说是发源于1730年，在这一年，伯努利(Bernouli)发表了他的著作《关于风险度量的一个新理论》，但是伯努利的这个成果对经济学和经济学领域的影响微乎其微。直到20世纪50年代，风险或被排除于假定之外，或仅对其进行定性的考虑，涉及组合构建和资本市场的模型很少将风险包含在内。
　　1952年，哈里·马科维茨提出了一种简单而有影响力的处理风险的理论方法。从此以后，金融学领域发生了真正的革命。与此同时，在经济学领域也引发了一系列变化，虽然没有达到金融学领域那样的震撼程度，但重要性不亚于金融学领域。
　　本书将过去20年来在资本组合理论和资本市场理论相关领域的主要成果汇集在一起。整体上来说，原始资料浩如烟海，重叠交错，定义不统一，对现已解决的问题仍有争议。另一方面，现在标准的金融经济学教科书中浓缩的内容，又刺激了态度认真的学生的胃口。在以上两个极端中取一个中间态度是需要的，本书试图做到这一点。
　　第一部分涉及投资选择程序。第1章介绍了在确定情况下选择投资的传统方法。第2～4章发展了投资组合理论，即在风险存在的情况下明智选择投资的一系列规则。
　　第二部分是关于建立在以第一部分所述规则行事的投资者假定上的资本市场模型。第5章讨论投资者存在一定程度上的一致性的情况。第6章讨论缺乏流动性的情况。第二部分的重要内容包括：资本市场线、证券市场线、波动性的概念和证券特征线之间的关系。
　　第三部分是对前两部分内容的扩展和应用。这一部分的章节不需要按次序阅读。第7章为那些在实际中运用第一部分描述的投资组合选择程序的人们提供了重要的信息。第8章提供了相关的经验数据和业绩表现测量程序，并总结了共同基金业绩的深入研究成果。第9章简洁地介绍了现代效用理论及其与投资组合理论的联系。第10章一般性地介绍了状态偏好理论及其与第二部分论述的资本市场理论的联系。
　　读者只要具有高等学校的数学水平就可以理解第一、第二和第三部分的内容。大多数证明采用了图示的方式，少数要求更复杂的数学方法的内容，在脚注中列出。我们为希望了解更详细内容的读者提供了“附录”，可以在阅读主要内容的同时阅读“附录”部分。附录A总结了使用的数学程序。附录B和附录C提供了组合理论的核心内容，最好把它们与第一部分结合起来阅读。附录D对应的是第二部分的内容。附录E与第7章的内容相对应。掌握基本的微积分知识是有帮助的，尽管这不是关键性的。
　　本书可以以几种方式使用。关于组合构建的课程可以以第1~5章和第7章为基础。关于资本市场的课程可以以第1~6章加第8章为基础。关于不确定性经济学的课程可以以第1~6章及第9～10章为基础。投资学的课程可以使用第1~8章的内容。第一、第二和第三部分的内容对本科生的水平来说是没有困难的。“附录”对一些研究生的课程有用。
　　投资组合管理人和证券分析人员会发现第1~5章、第7～8章的内容特别有用。投资风险研究者和计算机编程人员会发现附录A、附录B、附录C和附录E有用。
　　关于本书的其他方面无须再多赘述。然而，仍要提及对本书写作有极大帮助的人。
　　1968年春天，在华盛顿大学，我第一次尝试在一个研究生研讨班上把主要资料汇集在一起。Stephen Archer教授热情地鼓励我这样做。在华盛顿大学的其他同事也提出了很多有价值的建议，特别是William Alberts教授、Hans Daellenbach教授、Charles D. Ambrosio教授、Charles Haley教授、Alan Hess教授、Robert Higgins教授、Dudly Johnson教授、Alfred Page教授和Kim Tamura教授。
　　本书初稿于1969年春天完成，当时我在加利福尼亚大学和Sheen Kassouf教授一起讲授一个本科生班的课程。我特别感谢Kassouf教授在关键阶段提供的帮助。我也感谢参加课程的100多名本科生，他们学习了很多东西并且表示（大体上）很喜欢这一课程。
　　毋庸置疑，我从这一领域的合作者那里学到了很多东西。有几位对我初稿的内容或资料内容做了评价。我特别感谢这些年来从以下人那里得到的帮助，他们是：兰德公司的John McCall，洛杉矶加州大学的Jack Hirshleifer教授和Fred Weston教授，芝加哥大学的尤金·法玛(Eugene Fama)教授、劳伦斯·费舍尔(Lawrence Fisher)教授和Benjamin King教授，罗彻斯特大学的Myron Gordon教授、迈克尔·詹森(Michael Jensen)教授和Walter Oi教授，宾夕法尼亚大学的Marshall Blume教授，麻省理工学院的Jerry Pogue教授，康奈尔大学的Seymour Smidt教授，哥伦比亚大学的Donald Farrar教授，达特默斯学院的Richard Bower教授和Peter Williamson教授，金融学会的费舍尔·布莱克(Fisher Black)和《金融分析家杂志》的杰克L. 特雷诺（Jack L. Treynor)。
　　我特别感谢华盛顿大学的Nancy Jacob，她阅读了初稿的每一段并参与了资料的筛选整理。我特别倚重于她的初期工作，特别是第10章，而且她对各章也都做出了重要贡献。
　　我对哈里·马科维茨怀有最深切的谢意。但是，在这里我还是要提到，他不辞劳苦地审阅了初稿并提出了改进的建议。这些建议（我希望）使本书变得更好。
　　Lani Levine愉快地打印了本书的初稿，并对风格和内容提出了改进建议。她也对本书按时出版给予了必要的督促。Helen Dotta同样愉快、准确无误地打印了“附录”中似乎无穷无尽的公式和表格。
　　威廉 F. 夏普(William F. Sharpe)

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