作为CFA协会投资系列书籍之一，这本《固定收益证券分析》（原书第2版）适用范围广泛。无论是金融专业的研究生还是专业投资者都可以阅读本书。本书内容全面覆盖了固定收益分析中的重点知识，既可作为自学教材，也可以作为通用参考书。

本书由固定收益方面的专家弗兰克J.法博齐以及一些经验丰富的业内人士共同完成。第2版经过全面的修订，已经囊括了固定收益市场、投资固定收益证券的风险以及价值、利率风险基础的相关知识。本书同时还检验了嵌入期权的固定收益证券的价值、结构化产品（例如按揭证券和资产抵押债券）的特征，以及信用分析的原则。经过探讨之后，本书向我们展示了如何构建与你的投资目标一致的投资组合。

本书通过深入的洞察力和专业的见解为我们揭示了如何理解固定收益分析以及固定收益分析如何被应用到当今的投资当中的奥秘。

作为CFA协会投资系列书籍之一，这本《固定收益证券分析》（原书第2版）适用范围广泛。无论是金融专业的研究生还是专业投资者都可以阅读本书。本书内容全面覆盖了固定收益分析中的重点知识，既可作为自学教材，也可以作为通用参考书。本书通过深入的洞察力和专业的见解为我们揭示了如何理解固定收益分析以及固定收益分析如何被应用到当今的投资当中的奥秘。

CFA协会介绍
推荐序
致谢
简介
舍入差异注记
第1章债务类证券特征/1
1.1简介1
1.2契约及条款2
1.3期限2
1.4面值3
1.5息票率3
1.6偿债条款7
1.7转换权11
1.8卖出条款11
1.9货币定义11
1.10嵌入式期权11
1.11筹措资金购买债券12
第2章债券投资的风险/14
2.1简介14
2.2利率风险14
2.3收益率曲线风险18
2.4赎回和提前偿付风险21
2.5再投资风险22
2.6信用风险23
2.7流动性风险26
2.8汇率风险或货币风险28
2.9通货膨胀风险或购买力风险28
2.10波动性风险28
2.11事件风险29
第3章债券市场组成和工具概览/31
3.1简介31
3.2债券市场组成31
3.3主权债券32
3.4准政府/机构债券36
3.5州政府及地方政府债券43
3.6公司债券46
3.7资产支持证券55
3.8债务抵押债券57
3.9债券的一级市场和二级市场58
第4章收益利差/60
4.1简介60
4.2利率决定60
4.3国债利率61
4.4非国债证券的收益率66
4.5非美国发行债券的利率72
4.6互换收益利差74
第5章债务证券估值/78
5.1简介78
5.2估值的一般原则78
5.3传统的估价方法88
5.4无套利估值方法88
5.5估值模型95
第6章收益率衡量、即期利率和远期利率/97
6.1简介97
6.2收益的来源97
6.3传统收益率衡量方法98
6.4理论即期利率109
6.5远期利率120
第7章利率风险的衡量方法/127
7.1简介127
7.2全面估价法127
7.3债券价格波动的特征130
7.4久期136
7.5凸性调整值145
7.6基点价格146
7.7收益率波动的重要性147
第8章期限结构和利率波动性/149
8.1简介149
8.2国债收益率曲线的回顾150
8.3收益率曲线变动带来的国债收益152
8.4构建国债的理论即期利率曲线153
8.5互换曲线（LIBOR曲线）155
8.6利率期限结构的预期理论研究158
8.7衡量收益率曲线风险164
8.8收益率波动与度量167
第9章含嵌入期权的债券估价/173
9.1简介173
9.2债券估价模型的要素173
9.3债券估价过程回顾176
9.4回顾如何对无期权债券进行估价180
9.5采用二项式模式估值嵌入式期权债券182
9.6估价和分析可赎回债券187
9.7估价可回售债券193
9.8估价梯升可赎回债券195
9.9估价有上限浮动利率债券198
9.10可转换债券的分析199
第10章抵押贷款支持证券/206
10.1简介206
10.2住房抵押贷款207
10.3转手抵押债券209
10.4抵押担保债务220
10.5分离的抵押贷款支持债券239
10.6非机构住宅抵押贷款支持证券241
10.7商业不动产抵押贷款支持证券242
第11章债券市场的资产支持证券板块/246
11.1简介246
11.2ABS证券化的程序和特征247
11.3住宅权益贷款256
11.4预制房屋贷款支持债券259
11.5美国之外的住房抵押贷款支持证券260
11.6汽车贷款支持债券262
11.7学生贷款支持债券263
11.8小企业管理局贷款支持证券264
11.9信用卡应收款支持证券265
11.10债务抵押债券267
第12章抵押贷款支持证券和资产支持证券估价/274
12.1简介274
12.2现金流量收益率分析法274
12.3无波动利差276
12.4蒙特卡罗模型和期权调整利差法276
12.5测量利率风险288
12.6资产支持证券的估值293
12.7估值任意债券294
第13章利率衍生工具/295
13.1简介295
13.2利率期货295
13.3利率期权303
13.4利率互换308
13.5利率上限及下限313
第14章利率衍生工具估值/316
14.1简介316
14.2利率期货合约316
14.3利率互换321
14.4期权330
14.5上限及下限340
第15章信用分析的一般原则/344
15.1简介344
15.2信用评级344
15.3传统信用分析346
15.4信用评分模型368
15.5信用风险模型369
附录15A案例研究：Bergen Brunswig公司371
第16章债券投资组合管理简介/375
16.1简介375
16.2为固定收益投资者设定投资目标376
16.3制定和实施投资组合策略382
16.4监管投资组合384
16.5调整投资组合385
第17章衡量投资组合的风险状况/386
17.1简介386
17.2回顾标准差和下行风险度量386
17.3追踪误差390
17.4衡量投资组合的利率风险394
17.5测量收益率曲线398
17.6利差风险399
17.7信用风险400
17.8非抵押贷款支持证券的期权风险401
17.9投资抵押贷款支持证券的风险402
17.10多因素风险模型405
第18章对照债券市场指数管理基金/409
18.1简介409
18.2积极管理的程度409
18.3策略412
18.4潜在绩效评估的情景分析418
18.5采用多因子风险模型构建投资组合427
18.6业绩评估431
18.7杠杆策略434
第19章投资组合利率变动风险防范和现金流匹配/442
19.1简介442
19.2单一负债的利率变动风险防范442
19.3或有利率变动风险防范451
19.4多重债务的利率变动风险防范454
19.5多重债务的现金流匹配456
第20章全球信用债券组合管理的相对值分析法/459
20.1简介459
20.2信用相对价值分析461
20.3总收益分析464
20.4一级市场分析464
20.5流动性和交易分析466
20.6二级市场交易动因分析466
20.7利差分析470
20.8结构分析473
20.9信用曲线分析476
20.10信用分析477
20.11资产配置/板块轮换477
第21章国际债券投资组合管理/479
21.1简介479
21.2投资目标和投资策略479
21.3制定投资组合策略484
21.4构建投资组合489
21.5附录503
第22章管制利率风险的衍生工具/505
22.1简介505
22.2使用期货控制利率风险505
22.3管控互换利率风险517
22.4对冲期权521
22.5使用上限和下限530
第23章对冲抵押贷款证券以获取相对价值/531
23.1简介531
23.2问题531
23.3抵押贷款证券风险534
23.4利率如何随时间而改变538
23.5对冲方法论538
23.6对冲尖点息票抵押贷款证券545
第24章债券投资组合管理中的信用衍生品/547
24.1简介547
24.2市场参与者547
24.3为什么信用风险重要548
24.4总收益互换550
24.5信用违约产品552
24.6信用利差产品558
24.7合成式债务抵押债券561
24.8一揽子违约互换562
CFA项目介绍/565
作者简介/566
编著者简介/567
译者后记/569

致谢

我要感谢以下各位的协助。

第1版（同载于第1版）

罗伯特R约翰逊博士（DrRobertRJohnson），CFA，AIMR的高级副总裁，审阅过超过一打由弗兰克J法博齐联合公司出版的书。他审阅了本书的第1版，在此基础上，他为我提供了大量的资料，包含了所有CFA三级考生用得到的内容。他并不是要我简单地把这些章节都加进书里，而是建议我利用其中的材料创作一本基于明确内容纲要的书。他对这本书的内容和结构都有很重要的影响。

我每天和AIMR交流材料的进展和其他事宜，负责这一块的是唐纳德L塔特尔博士（DrDonaldLTuttle），CFA，副总裁。他来做我的导师之一是非常合适的，因为他参与编写的《投资组合管理：动态过程》该书中文版已由机械工业出版社出版。——编者注（首次出版于1983年）在我学习投资管理过程之初起了非常重要的作用，这本书在将近20年间都是CFA课程中投资组合管理方面的基石。他的书籍和其他出版物对CFA的知识体系做出了巨大的贡献，加上他在几个关键的教育项目中的领导作用，最近，他赢得了AIMR极有分量的C斯图尔特·谢泼德奖（CStewartSheppardAward）。

在我把书稿送去给唐审查之前，最早的几稿都是送交艾米F立普顿（AmyFLipton）审查的，她是利普顿的注册财务分析师，曾是AIMR这个项目的顾问。现在，她是考生课程委员会（CCC）执行委员会的成员。在此之前，她是CCC行政委员会成员、CCC一级协调员以及CCC固定收益课题组的主席。因此，她很熟悉为CFA项目编写的固定收益分析的书应当包含哪些主题。此外，由于她在资金管理产业的丰富经验（安泰、第一波士顿、格林威治和美国信孚银行），她对材料也很熟悉。艾米审查了材料，并对每一个方面都做了详细的评注。她建议删除或插入一些材料，确定需要进一步阐释的主题，指出过于详细的材料并演示该如何缩减。艾米不仅检查了我的内容，还检查了每一个计算，为我提供了所有计算的电子表格，并标出文章中的结果和她算出的结果之间的差异。有时候，艾米提供的材料使论述更加有力，她还提供了几个章末问题。艾米被哥伦比亚大学和利哈伊大学录取，2000年秋季开始她金融博士的学业。

经过艾米和唐的审核，文章被送去给AIMR选定的人审稿，为进一步的修改提供意见。我特别感谢小理查德O艾坡巴赫（RichardOApplebach,Jr）和乔治H特劳顿博士（DrGeorgeHTroughton）给出的许多评论，两位都是CFA。我也很感谢以下审稿人员：

小菲利普·费内拉博士，CFA

布赖恩S海姆索，CFA

迈克尔J卡皮克，CFA

詹姆斯M密斯，CFA

C罗纳德·斯普雷彻博士，CFA

我请威廉·麦克莱伦（WilliamMcLellan）审查所有的章节草稿。威廉通过了三级考试，正在积累足够的经验以成为CFA。由于他最近参加了考试，他也审阅了材料，就像一个CFA的考生一样。他指出了一些不甚清晰的表述，并提出方法建议以消除歧义。威廉检查了所有的计算，并提供了电子表格结果。

马丁·弗里德森（MartinFridson，CFA)和塞西莉亚·福柯（CeciliaFok，CFA)为信用分析（第二级第9章）提供了宝贵的见解和指导。史蒂芬V曼博士（DrStevenVMann）和迈克尔·费里博士（DrMichaelFerri）审阅了这本书的几个章节。西尔万·费尔德斯坦博士（DrSylvanFeldstein）审阅了第一级第3章和第二级第9章市政债券的部分。乔治·科尔戈（GeorgeKelger）审阅了第一级第3章关于机构债务的讨论。

AIMR的海伦K莫迪里（HelenKModiri）为协调我和AIMR的工作提供了宝贵的行政协助。

弗兰克J法博齐联合公司的梅根·欧伦（MeganOrem）为整本书排版并为项目的各个方面提供了编辑协助。

第2版

CFA协会的丹尼斯·麦克利维（DennisMcLeavey，CFA)负责本书的第2版。他为我如何在第1版的基础上改善各章节的内容提供了建议，阅读了所有章节的几版草稿。对于新加入的章节，我都和他讨论过。丹尼斯是很有经验的作者，为CFA项目写过几本书，由CFA协会出版。丹尼斯和我分享了他的见解，第2版在论述上有所提高，我非常感谢他。

以下各位审阅过文章：

斯蒂芬L艾沃德，CFA

马库斯A英格拉姆，CFA

穆罕默德J伊克巴尔，CFA

威廉L兰多尔夫，CFA

格拉尔德R鲁特，CFA

理查德J斯科尔尼克，CFA

R布鲁斯·斯文森，CFA

拉冯·惠特莫，CFA

拉里D桂恩（CFA）审阅了第1～7章，并综合了各个审查意见；大卫M史密斯（CFA）审阅了第8～15章并综合了审查意见。

X最终校对者是理查德O艾坡巴赫（CFA）；多萝西C凯利（CFA）；路易J詹姆斯（CFA）以及拉冯·惠特莫。

CFA协会的万达·劳齐协调了所有的审查意见，CFA协会的海伦·韦弗合并、总结并协调了所有的最终审查意见。