《财务管理实务（第二版）》每章开头都设有知识目标、能力目标和本章导航，便于学习者在学习各章之前，准确把握各章的学习要点、重点要求以及有关知识点的相互联系；每章末都附有自测练习、案例分析、实训操作及阅读材料，便于学习者及时查验前文知识的掌握情况及进行相关的延伸学习。本书同时配有习题答案和电子教案。本书是在*版的基础上，根据近年来财务管理领域的新成果，组织多所高校的多位具有丰富理论知识和实践经验的教授、副教授、博士组成编写团队共同编写而成的。本书主要面向应用型本科学生而设计，也适合作为专科财经类和管理类专业教材，同时也可作为成人教育、非财务管理专业相关人士，以及企业管理人员了解财务知识的参考书。
第三章资金筹集管理
知识目标
1.掌握资金筹集的概念、动机和要求；
2.掌握筹资规模的预测方法；
3.掌握权益资金的筹集方式；
4.掌握负债资金的筹集方式及其计算。
能力目标
1.会运用筹资规模的预测方法计算筹资量；
2.学会运用吸收直接投资、发行普通股股票和优先股票、内部留存收益等筹资方法；
3.能运用负债原理计算债券的发行价格、融资租赁的租金。
本章导航
筹资管理是财务管理的基本内容之一，是企业开展生产经营活动和投资活动的基础和前提。通过本章的学习，学习者将理解资金筹集的动机和要求、筹资的渠道和方法；掌握筹资规模的预测方法；总结筹资方式的优缺点。
*节资金筹集概述
一、资金筹集的概念、动机和要求
1.资金筹集的概念
筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地为企业筹集所需的资金。
资金筹集是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。企业经营者必须把握企业何时需用资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。还要考虑为满足企业生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，在筹资过程中还应考虑筹资成本、筹资风险、投资项目及其收益能力、资本结构及其弹性等影响因素，并遵守规模适度、结构合理、成本节约、时机得当、依法筹资等筹资原则。筹资、投资和分配构成企业财务活动过程，它伴随着企业生产经营活动过程反复不断地进行，从而构成了企业财务管理的主要内容。
2.筹集资金的动机
筹资管理的动机是在满足生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本付出和较小的筹资风险，获取同样多的资金或较多的资金。每次具体的筹资活动往往受特定动机的驱使。筹资动机对筹资行为和结果会产生直接的影响，在实践中，为实现筹资管理的目标，筹资动机有时是单一的，有时是复合的，企业筹资的具体动机归纳起来有以下四类。
（1）新建筹资动机。它是指企业在新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。企业新建时，要按照经营方针所确定的生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量，同时筹措相应的资本金，资本金不足部分即需筹集短期或长期的银行借款（或发行债券）。
（2）扩张筹资动机。它是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生扩张筹资动机。例如，企业生产经营的产品供不应求，需要购置设备增加市场供应；开发生产适销对路的新产品，需要引进技术；扩大有利的对外投资规模；开拓有发展前景的对外投资领域；等等。扩张筹资动机所产生的直接结果是企业的资产总额和权益总额的增加。
（3）偿债筹资动机。它是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机。偿债筹资有两种情况：①调整性偿债筹资，即企业具有足够的能力支付到期旧债，但为了调整原有的资本结构，举借一种新债务，从而使资本结构更加合理；②恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，被迫举借新债还旧债，这表明企业财务状况已经恶化。
（4）混合筹资动机。企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机，即混合筹资动机。这种筹资包含了扩张筹资和偿债筹资两种动机，其结果既会增大企业资产总额，又能调整企业资本结构。
3.资金筹资的要求
企业筹集资金的基本要求是讲求资金筹集的综合经济效益。具体要求如下。
（1）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果。不论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金，都应该预先确定资金的需要量，既要确定流动资金的需要量，又要确定固定资金的需要量。筹集资金固然要广开财路，但必须要有一个合理的界限。要使资金的筹集量与需要量相适应，防止筹资不足而影响生产经营或筹资过剩而降低筹资效益。
（2）周密研究投资方向，大力提高投资效果。投资是决定应否筹资和筹资多少的重要因素之一。投资收益与筹资成本相权衡，决定着要不要筹资，而投资规模则决定着筹资的数量。因此，必须确定有利的资金投向，才能做出筹资决策，避免不顾投资效果的盲目筹资。
（3）适时取得所筹资金，保证资金投放需要。筹集资金要按照资金投放使用的时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接，避免取得资金滞后而贻误投资的有利时机，也要防止取得资金过早而造成投放前的闲置。
（4）认真选择筹资来源，力求降低筹资成本。企业筹集资金可以采用的渠道和方式多种多样，不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、资本成本和财务风险各不一样。因此，要综合考察各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资金来源的构成，求得*优的筹资组合，以便降低组合的筹资成本。
（5）合理安排资本结构，保持适当偿债能力。企业的资本一般由权益资金和债务资金构成。企业负债所占的比率要与权益资金多少和偿债能力高低相适应。要合理安排资本结构，既防止负债过多，导致财务风险过大，偿债能力不足，又要有效地利用负债经营，借以提高权益资金的收益水平。
（6）遵守国家有关法规，维护各方合法权益。企业的筹资活动影响着社会资金的流向和流量，涉及有关方面的经济权益。企业筹集资金必须接受国家宏观指导与调控，遵守国家有关法律、法规，实行公开、公平、公正的原则，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益。
二、筹集资金的种类
企业筹集的资金可按不同方式进行分类，这里只介绍几种*主要的方式。
1.短期资金和长期资金
按资金使用期限的长短不同，企业筹资分为短期资金和长期资金。
（1）短期资金。它是指供一年以内使用的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。短期资金常采用商业信用、银行流动资金借款等方式来筹集。
（2）长期资金。它是指供一年以上使用的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需几年或几十年才能收回。长期资金通常采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。
2.所有者权益资金和负债资金
按资金的来源渠道不同，企业筹资分为权益资金和负债资金。
（1）权益资金。它是指企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等方式筹集的资金，都属于企业的所有者权益，所有者权益不用还本，因而称为企业的自有资金、主权资金或权益资金。自有资金不用还本，因此筹集自有资金没有财务风险。但自有资金要求的回报率高，资本成本高。
（2）负债资金。它是指企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的资金，属于企业的负债，到期要归还本金和利息，因而又称为企业的借入资金或负债资金。企业采用借入的方式筹集资金，一般承担较大的财务风险，但相对而言付出的资本成本小。
3.内部筹资和外部筹资
按资金的取得方式不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资。
（1）内部筹资。内部筹资渠道是指从企业内部开辟资金来源，其主要包括：企业自有资金、企业应付税利和利息、企业未使用或未分配的专项基金。一般在企业购并中，企业都尽可能选择这一渠道，因为这种方式保密性好，企业不必向外支付借款成本，因而风险很小。
（2）外部筹资。外部筹资渠道是指企业从外部所开辟的资金来源，其主要包括：专业银行信贷资金、非金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资。从企业外部筹资具有速度快、弹性大、资金量大的优点，因此，在购并过程中外部筹资一般是筹集资金的主要来源。但其缺点是保密性差，企业需要负担高额成本，因此产生较高的风险，在使用过程中应当注意。
4.直接筹资和间接筹资
按筹资活动是否通过金融机构，企业筹资分为直接筹资和间接筹资。
（1）直接筹资。它是指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商，融通资本的一种筹资活动。直接筹资主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券和商业信用等筹资方式。通过直接筹资既可以筹集股权资金，也可以筹集债务资金。按法律规定，公司股票、公司债券等有价证券的发行需要通过证券公司等中介机构进行，但证券公司所起到的只是承销的作用，资金拥有者并未向证券公司让渡资金使用权，因此发行股票、债券属于直接向社会筹资。
（2）间接筹资。它是指企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥了中介的作用，预先集聚资金，资金拥有者首先向银行等金融机构让渡资金的使用权，然后由银行等金融机构将资金提供给企业。间接筹资的基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。间接筹资形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要。
（3）直接筹资和间接筹资的区别。
①筹资机制不同。直接筹资依赖于资本市场机制，以各种证券作为载体；而间接筹资既可运用市场，也可运用计划或行政机制。
②筹资范围不同。直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和方式较多；而间接筹资的范围比较窄，筹资渠道和方式比较单一。
③筹资效率和费用高低不同。直接筹资的手续较为繁杂，所需文件较多，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用比较高；而间接筹资手续比较简单，过程比较简单，故筹资效率较高，筹资费用较低。
三、筹资的渠道和方式
企业的筹资活动需要通过一定的渠道和方式来完成，同一渠道的资本往往可以采用不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又可以筹集不同筹资渠道的资本。利用多种筹资渠道、选择合理筹资方式筹集企业*佳规模的资金是企业筹资管理的关键。
1.筹资渠道
筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现资金来源与供应量。我国企业目前筹资渠道主要有以下几种。
（1）国家财政资金。国家对企业的直接投资是国有企业*主要的资金来源渠道，特别是国有独资企业，其资本全部由国家投资形成，从产权关系上看，产权归国家所有。
（2）银行信贷资金。银行对企业的各种贷款是我国各类企业*为主要的资金来源。我国提供贷款的银行主要有两个：商业银行和政策性银行。商业银行以营利为目的，为企业提供各种商业贷款，政策性银行为特定企业提供政策性贷款。
（3）非银行金融机构资金。非银行金融机构主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司以及企业集团所属的财务公司。他们所提供的金融服务，既包括信贷资金的投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券。
（4）其他企业资金。其他企业资金是指企业生产经营过程中产生的部分闲置的资金，可以互相投资，也可以通过购销业务形成信用关系形成其他企业资金，这也是企业资金的重要来源。
（5）居民个人资金。居民个人资金是指“游离”于银行及非银行金融机构之外的个人资金，可用于对企业进行投资，形成民间资金来源。
（6）企业自留资金。企业自留资金是指企业通过计提折旧、提取公积金和未分配利润等形式形成的资金，这些资金的重要特征之一是，企业无须通过一定的方式去筹集，它们是企业内部自动生成或转移的资金。
2.筹资方式
筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有以下几种：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④商业信用；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦银行借款。
企业筹资管理的重要内容是针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资，有效的筹资组合可以降低筹资成本，提高筹资效率。筹资渠道与筹资方式存在一定的对应关系，一定的筹资方式只适用于某一特定的筹资渠道，具体的对应关系可用表3.1描述。
表3.1筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道吸收直
接投资发行股票利用留
存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁
国家财政资金√√
银行信贷资金√
非银行金融机构资金√√√√√
其他企业资金√√√√
居民个人资金√√√√
企业自留资金√√
第二节筹资规模的预测
企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置。资金需要量预测有定性预测分析和定量预测分析两种方法。
一、定性预测法
定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需求量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的*终结果。
定性预测法是十分有用的，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。例如，预测资金需要量应和企业生产经营规模相联系。生产规模扩大，销售数量增加，会引起资金需求增加；反之，则会使资金需求量减少。
二、定量预测法
定量预测法是根据相关的历史资料和市场数据，通过建立数学模型等进行数据分析，再进行成本效益比较，从而找出合理筹资数量和方式的方法。以下主要介绍两种方法。
1.因素分析法
因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整来预测资金需要量的一种方法。其优点是计算简便容易掌握，但有预测结果不太准确的缺点。它适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。因素分析法的计算公式为：
资金需要量＝（基期平均资金占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）
×（1±预测期资金周转速度变动率）
【例3.1】某企业上年度资金平均占用额为3000万元，经分析，其中不合理部分为300万元，预计本年度销售增长率为5%，资金周转加速率为3%。试计算预测年度资金需要量。
【解析】预测年度资金需要量＝（3000-300）×（1＋5%）×（1-3%）
＝2749.95（万元）
2.销售百分率法
销售百分率法是以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。应用销售百分率法计算外界资金需要量的基本步骤如下。
（1）区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。通常变动性项目有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产。非变动性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产。
（2）计算变动性项目的销售百分率。计算公式为：
变动性项目的销售百分比=基期变动性资产（或负责）基期销售收入
（3）计算需追加的外部筹资额。计算公式为：
外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
式中：
增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比
增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率
对于增加的留存收益，应该采用预计销售收入计算，并且我国《公司法》规定企业应当按照当期实现的税后利润的10％计提法定公积金，5％计提法定公益金，所以销售留存率不会小于15％。
【例3.2】ABC公司2016年12月31日的资产负债表如表3.2所示。
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