证券投资学深入浅出地介绍了证券及证券市场的基本知识,证券投资过程中需要分析的各种因素以及此过程中所用的分析方法和存在的分析技巧,同时也介绍了证券市场的监督与管理工作的情况.证券投资学还加入了金融理论新范式——— “系统科学金融理论”作为对现有证券投资学内容的补充和完善.另外,作者在编写过程中,将实训内容和最新的经典案例充实于教材的各章节,体现了金融理论、操作、应用、案例为一体的教师精讲、学生多练、“能力本位”的新型教学方式需要.通过证券投资学的学习,学生能够掌握证券市场的基本知识,培养投资分析、决策和操作能力.
证券投资学适用于高等院校经济管理类专业的学生,同时也可作为证券投资者和证券行业从业人员的参考用书,还可作为证券从业资格证考试人员的辅助教材.
第一章 证券市场概述
本章提要
本章讲述了证券及证券市场的基本含义及种类 ,回顾了证券市场的产生与发展 ,并对证券市场的主要参与者进行了详细介绍 .要求学生基本了解有价证券的基本概念、分类,把握有价证券在整个证券领域中的中心地位 .证券市场中充满机会同样也充满风险,随着不断地学习 ,学生的理解和体会也会逐渐加深 .
重点难点
.掌握证券及证券市场的含义、种类及其特征 .
.了解证券市场的产生与发展 .
.重点掌握证券市场的筹资者、投资者以及中介机构 .
引导案例
世界最早的股票和股票市场 1
17世纪初 ,随着资本主义工业化发展 ,企业生产经营规模不断扩大 ,资本不足和经营风险成为制约资本主义企业经营的重要因素 .例如 ,荷兰著名的东印度公司 ,进行欧洲与亚洲之间的贸易往来 ,利润十分可观 .但以当时的航海条件 ,仅凭一叶轻舟在海上航行数万千米 ,随时可能遇到风暴、海难、疾病等情况 ,一旦船只出事则人财两空 ,远洋贸易蕴含着巨大的风险 .
一方面超额利润令人垂涎 ,另一方面巨大风险又是无法预期和逃避的 ,有没有办法既能够获得利润又能尽量降低风险呢 ?
于是便出现了以股份公司的形态 ,由股东共同出资经营的企业组织 ,投资者以股票的形式入股 ,并按出资额的大小享受一定的权益和承担一定的责任 .股票面向社会公开发行 ,以吸纳分散在社会上的资金 .这样当船只安全返回 ,所有投资人都能获得分红 ,而万一船只失事 ,大家分摊损失倒也不吃力 .
1601年,阿姆斯特丹有几个商人在小酒馆喝酒聊天 ,一位商人无意中提到马上要购一批香水到法国销售 ,但上个月买了不少东印度公司股票 ,手中资金不足 ,早知道就不买了 .
“只要船一回来你就可以获得大笔分红啊 .”朋友说 .
“我在香水生意上能赚更多的钱 .”商人沮丧地答道 .
1资料来源 :朱晓翔2008 股市什么时候垮 ?北京 :中信出版社
几个朋友商量了一下 ,提议说正好他们有些现金 ,如果愿意的话可以把股票转让出来,他们将以稍稍高出银行利息的价格买入 .
商人欣然答应 .就这样 ,几个商人做成了世界上第一笔股票交易 .
后来商船安全返回 ,持有股票的人都获得丰厚的分红 ,而卖出股票的商人也在香水生意中赚了大钱 .他们意识到买卖股票是一种不错的融资渠道 ,于是定期到小酒馆进行这种股票交易 ,而且加入的人越来越多 ,渐渐形成定期的交易模式 .
这就是世界上第一个股票市场 .
有了股票 ,世界变得更加热闹 .
有了股票 ,平添许多喜怒哀乐、悲欢离合 . 案例思考 :
荷兰东印度公司为什么发行股票 ,世界上第一个股票交易所产生在哪里 ,人们为什么进行股票交易 ?
第一节 证券与证券市场
一、证券
(一)证券的概念
证券是各种权益凭证或财产所有权的统称 ,是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证 ,有广义和狭义之分 .广义上的证券包括商品证券、货币证券、资本证券 .商品证券是证明有领取商品权利的证券 ,如提货单、运货单等 .货币证券是对货币有请求权的证券 ,如本票、汇票、支票等 .资本证券是指能按期从发行者处领取权益的证券 ,如股票、债券等 .除此以外的有价证券 ,如土地、房产所有权证等 ,则属于其他证券 .狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品 ,其中包括产权市场产品 (如股票)、债权市场产品 (如债券)、衍生市场产品 (如股票期货、期权、利率期货 )等.本书所说的证券主要是指狭义上的证券 .
股票作为一种所有权凭证 ,是股份公司为筹集资本金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券 .每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权 .股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利润分配 ,以此获得一定的经济利益.此外 ,普通股票的持有者还可凭借股票证明自己的股东身份 ,参加股份公司的股东大会 ,对股份公司的经营决策发表意见等 .
债券是政府、金融机构、公司等直接向社会借债筹措资金时 ,向投资者发行 ,并且承诺按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证 .与股票不同 ,债券不是一种所有权凭证 ,而是一种表明债权债务关系的债务凭证 .对于出售者来说 ,它代表一种债务 ;对于债券持有者来说 ,它代表债权或一种资产 .
基金则是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式 ,即通过发行基金单位 ,集中投资者的资金 ,由基金托管人托管 ,基金管理人管理和运用资金 ,从事股票、债券等金融工具的投资 ,以获得投资收益和资本增值 .基金与股票、债券一起
构成有价证券的三大品种 .但证券投资基金与股票、债券所反映的关系不同 .证券投资基金反映的是一种信托关系 ,除公司型基金外 ,基金持有者并不能参与基金发行公司的经营权 .
(二)证券的性质
证券虽然代表债权或所有权 ,但不是一种实在的资本 ,而是虚拟资本 .资本证券是虚拟资本的存在形式 ,所谓虚拟资本 ,就是以有价证券的形式存在 ,并能够给持有者带来一定收益的资本 .虚拟资本与厂房、原材料、机器设备等实际资本不同 ,后者在生产过程中发挥职能资本的作用 ,而虚拟资本则是独立于实际资本之外的一种资本存在形式,本身并不能在生产过程中发挥作用 ,它不是真实的资本 ,而是现实资本的纸制副本,间接地反映实际资本的运动状况 .
虚拟资本与实际资本不仅在质上有区别 ,而且在量上也是不同的 .虚拟资本的数量等于各种资本证券的价格总和 ,其变动取决于股票、债券等发行数量基期价格水平 .在一般情况下 ,虚拟资本的价格总和大于实际资本额 ,其变化并不必然反映实际资本额的变化 .虚拟资本作为现实资本、资本所有权或债权的代表 ,它的流通运动 ,可以促进现实财富的集中 ,有利于商品经济的发展 .
资本证券作为虚拟资本 ,并不是劳动的产物 ,因而本身没有价值 ,只是资本投资入股的凭证或债权的书面证明 .但它又是特殊的资本 ,是真实资本的代表 ,因而又具有价格.它能为持有者带来一定的收益 ,并可根据自己的需要随时转让一部分或全部 .
(三)证券的特征
证券作为证券投资活动的主要对象 ,包括股票和债券 .所以证券主要是以过渡性和流通性为主要特征的 .证券的特征主要包括 :具有一定票面金额 ,代表一定财产所有权或债权 ;能给持有者带来确定或不确定的收益 ;在一定条件下可以流通转让 ;价格的波动性等 .一般来说 ,主要有以下四个特征 .
1收益性
收益性是指证券能给持有者带来一定收益的特性 .证券作为一定财产的证书 ,在正常情况下 ,都能给持有者带来一定的收益 .对于投资者来说 ,其购买并持有证券的目的在于谋取利益 ,从而可以获取利息、股息或买卖证券的价差 .对于筹资者来说 ,发行证券就是为了筹集资金 ,增强盈利能力或者改善财务状况 .若舍弃这种利益 ,就不存在证券的发行与购买 .所以说 ,获取收益是证券发行与购买的直接目的与动机 ,因而收益性是证券最基本的特征 .
2流动性
流动性是指证券的变动性或兑换性 ,即证券持有者能够根据市场行情 ,自由、及时地把证券转让出去收回本金 .股票与债券的发行都是以筹集长期资金为目的的 ,债券虽然有偿还年限 ,但是时间大多比较长 ;股票根本就没有偿还年限 ,除非股份公司破产进行清算或因其他原因进行清算 .在证券不能流通转让的情况下当持有者需要资金时就很难变现 ,这样就会使证券丧失一部分吸引力 ,从而证券筹集资金的功能就不能得到有效发挥 .解决这一问题的办法是开辟证券流通市场 ,使证券能够不断转让易手 ,兑换变现 ,在同样可以流通的情况下 ,不同证券的流动性是不同的 .证券流动性的强弱一般受证券种类、期限长
短、利率形式、信用级别、发行公司的知名度、市场活跃程度等多种因素影响 .3风险性
证券的风险性 ,表现为由于证券市场的变化及发行公司经营不善等原因 ,投资者不能获得预期收益甚至发生亏损乃至破产的可能性 .在正常情况下 ,持有证券的投资者总体都能获取一定的收益 ,这部分收益来自于发行证券公司的利润分配 .但是具体到某一证券持有者时 ,既有可能由于证券行市的上涨而获益 ,也有可能由于证券行市的下跌而发生亏损 ,或者由于证券发行者经营管理不善而不能获得预期投资收益 ,也可能由于发行者破产而无法收回本金 .一般来说 ,没有任何风险的证券是不存在的 ,后面讲到的无风险证券 ,是不考虑通货膨胀等因素经过抽象化的证券 .一般来说 ,证券投资的收益与风险是正相关的 ,风险大的证券 ,投资者要求补偿的收益也高 ;风险小的证券 ,投资者要求补偿的收益自然也就低 .
4价格波动性
证券的价格波动性是指证券的价格不是固定不变的 ,而是处于经常性的变动之中 .证券价格可分为下列几种 :一是证券的票面价格 ;二是证券的发行价格 ;三是证券的市场价格 .不同条件下 ,证券发行价格采用时价发行、中间价和折价发行等几种方式 ,因而证券的发行价格可能高于或低于票面价格 .另外 ,由于受整个社会经济、政治、心理等因素的影响 ,证券的供求关系也处于经常性的变动之中 ,所以证券在流通过程中的市场价格往往相应发生变动 .
二、证券市场
(一)证券市场的定义
证券市场是证券发行和交易的场所 .从广义上讲 ,证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和 .从经济学的角度 ,可以将证券市场定义为 :通过自由竞争的方式 ,根据供求关系来决定有价证券价格的一种交易机制 .
在这个市场上 ,资金供求双方不需要通过中介就可直接接触 ,竞价和交易行为受市场法规的约束 ,具有很高的市场效率和很强的竞争性 .这促使证券价格在价值规律的基础上形成 ,保证了资金的合理流向 .证券作为一种书面证明 ,体现了一种经济关系 ,即资金供需双方通过证券买卖所形成的借贷关系 ,证券市场则可以表示为这类借贷经济关系的总和 .各种经济机会得以在此创造出来 ,代表不同利益的各种力量和各方面因素得以在此汇集 ,证券所体现出来的经济关系借助证券市场获得了法律上的支持 .综上所述,证券市场就是借助有效竞争机制发行和买卖证券的场所 ,是证券体现的各种经济关系的总和 .
(二)证券市场的特征
证券市场是金融市场的重要组成部分 ,在金融市场体系中居主要地位 .所谓金融市场是指融通资金的市场 .广义的金融市场包括所有资金需求与供给的交易市场 .不论哪种资金供求 ,也不论资金的长短期限或采用哪种融通形式 ,凡是资金融通性交易均属于广义金融市场范畴 .一般意义上的金融市场包括货币市场和资本市场 ,而证券市场则是
资本市场的核心和基础 .与一般商品市场比 ,证券市场具有如下基本特征 .
(1)
证券市场的交易对象是股票、债券等有价证券 ,而一般商品市场的交易对象是各种具有不同使用价值的商品 .有价证券属于金融资产 ,是一种无形资产 .交易完成以后,持有证券的一方并没有得到一件具体的用于生活消费和生产消费的物品或服务 ,只是获得一种权利 .这种权利可称之为权益要求权 ,要求权的内容随证券的品种不同而有所区别 ,主要包括 :收回本金的要求权、利息要求权、红利要求权等 .
(2)
证券市场上的股票、债券等具有多重市场职能 ,既可以用来筹措资金 ,解决资金短缺问题 ,又可以用来投资 ,为投资者带来收益 ;也可以用于保值 ,以避免和减少物价上涨带来的货币贬值损失 ;还可以通过投机等技术性操作来争取价差收益 .而一般商品市场上的商品则只能用于满足人们的特定需要 .
(3)
证券市场的证券价格 ,其实质是所有权让渡的市场评价 ,或者说是预期收益的市场货币价格 ,与市场利率关系密切 .而一般商品市场的商品价格 ,其实质是商品价值的货币表现 ,取决于生产商品的社会必要劳动时间 .
(4)
证券市场风险大 ,影响因素复杂 ,具有波动性和不可预期性 .而一般商品市场风险很小 ,实行等价交换原则 ,波动较小 ,市场前景具有较大的可测性 .
(三)证券市场的地位和分类
1证券市场的地位
金融是现代经济的核心 ,在市场体系中处于主导和枢纽的地位 ,发挥着极为关键的作用 .考察证券市场的地位 ,应从证券市场在金融体系中的地位开始 .在一个有效率的金融市场上 ,金融资产的价格和资金的利率能及时、准确地反映所有的公开信息 ,资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动 .金融市场以其完整而灵敏的信号系统和灵活有力的调控引导着社会资源向着合理的方向流动 ,优化资源的配置 ,提高社会经济效率 .
在金融市场体系中 ,货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要 ,是基础的市场 ;资本市场是解决中长期资本的需要 ,是核心的市场 .在资本市场中 ,以中长期信贷市场为主还是以证券市场为主 ,取决于不同国家的经济体制和金融体制 ,以及同一国家在不同时期的经济体制和金融体制 .简单地说 ,若以间接融资为主 ,则中长期信贷市场居于核心地位 ;若以直接融资为主 ,则证券市场居于一国金融市场体系的核心地位 .从世界金融市场的发展趋势看 ,融资证券化 ,特别是长期融资证券化已经成为一种潮流,证券市场化已成为世界各主要国家和地区金融市场体系的核心组成部分 .我国证券市场的地位也日益提高 .
从证券市场的运行看 ,金融市场体系的其他组成部分 ,都与证券市场密切相关 .
1证券市场虽主要属于资本市场 ,但与货币市场关系密切 .证券市场上证券的发行通常要有证券经营机构的垫款 ,垫款所需要的资金常依赖货币市场的资金供给 .资金在两个市场间频繁转移以谋求最大收益 ,从而使两个市场融为一体 ,不可分割 .2长期信贷的资金来源依赖证券市场 .在资本市场内部长期信贷市场的发展也必须依赖证券市场 .作为金融机构的长期信贷资金 ,在很大程度上是通过证券市场来筹集的 ,如金融机构通过
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