本书是作者多年教学和研究的经验总结。与目前大多数进行大而全简单介绍的图书不同，作者通过资产负债表这一清晰的主线，并力图运用通俗易懂的语言，甚至是科普的方式，让读者不但真正地读懂中央银行，而且能够在纷繁复杂的众多政策中更直接地了解中央银行的意图，既明白理论又理解结果，同时也可以预见。书中的数据更新至2014年，丰富的案例和事件解析随处可见，非常有助于读者对中央银行操作的感性认识。

　中央银行作为银行中的银行，管控着金融体系的各个重要方面。它的政策不但对本国经济有着牵一发而动全身的影响，同时也可能对世界经济产生巨大的反响。
　　无论是学者专家，还是普通百姓，如果你理解了中央银行的逻辑，那么对于它每一次貌似细微的“举动”，你都能预见更多！洞察更深刻!
　　1.分析主线清晰：以中央银行的职能为主线，全面分析了中央银行的调控对象（货币的数量和价格）、调控的最终目标、中间目标、操作目标和政策工具；
　　2.分析工具简单：以金融机构资产负债表为分析工具，秘不示人的金融调控手段、纷繁复杂的金融谜团、概念模糊的金融术语从此一目了然；
　　3.历史案例丰富：通过古今中外的金融小故事和重大的金融事件，解析中央银行的逻辑，揭示货币及其发行的历史流变；
　　4.语言通俗、分析深刻：全书语言通俗易懂、分析深入浅出、主要数据截止2014年，是非专业人士了解中央银行的最佳读物。

　你知道为什么英格兰银行会有“老妇人”的绰号？美联储成立多少年了？为何美联储的政策对世界经济有牵一发而动全身的影响？日本银行是什么时候成立的？欧洲中央银行从1999年开始运作，是国际上成立时间最晚但同时非常有影响力的中央银行，它的成立为何意义重大？中国人民银行最早的前身源自哪里？中国人自己成立的最早的银行与甲午战争有何关系？2006年之后，中国的银行体系出现了所谓的流动性过剩，那么什么是流动性？2013年6月，中国银行体系出现了较严重的“钱荒”，钱荒具体指的是什么？钱荒是指中国人缺钱，还是指中国的金融机构缺钱？抑或是上述说法本身就不恰当？银行体系出现如此的冰火两重天，原因是什么？什么是铸币税？什么是通货膨胀税？为什么各国现钞一般都由中央银行垄断发行？比特币新奇吗？比特币与美元、英镑、人民币等货币存在什么差异？比特币未来有没有可能取代这些货币呢？什么是清算？什么是结算？中央银行为什么会介入银行体系的清算？这是一种偶然还是一种必然？清算的对象是什么？中国人民银行每个月都公布各层次货币供应量，2013年年末中国广义货币供应量达到了110万亿元人民币，你知道它们是如何统计出来的吗？2010年开始，中国人民银行开始公布社会融资总量这个新的指标，对这个指标你了解多少？货币有几个价格？本书对上述问题给出了回答。
　　环顾世界，国际社会最引人注目的中央银行不外乎美联储、欧洲中央银行、日本银行、英格兰银行以及声誉正隆的中国人民银行。
　　世界上成立最早的中央银行是英格兰银行，该银行成立于1694年。1734年，英格兰银行搬迁至伦敦金融城的针线街，绰号“针线街的老妇人”（TheOldLadyofThreadneedleStreet）。这源于1797年漫画家詹姆斯·吉尔雷（JamesGillray）的一幅对英国首相小威廉·皮特（WilliamPitttheYounger）的政治讽刺漫画。图中的男子就是他，正在亲吻那位又老又丑的妇人（即英格兰银行）。事情源于拿破仑发动战争后，英格兰银行的黄金遭到大量兑付，英国政府不得不暂停英格兰银行发行的银行券的黄金兑付。漫画讽刺了英格兰银行与政府的同流合污。直到1821年，英格兰银行才恢复了银行券的黄金兑付。
　　英格兰银行的现任行长卡尼（MarkCarney）出生于加拿大，曾经在高盛公司工作13年，历任加拿大中央银行副行长、加拿大财政部高级助理副部长，2008年出任加拿大中央银行行长，并被认为是加拿大免于2008年全球金融风暴冲击的功臣之一。在七国集团中，加拿大是经济和就业指标最早恢复至危机前水平的国家，危机期间加拿大没有出现一家银行倒闭。自2011年起，卡尼开始在国际金融机构任职，如担任金融稳定委员会（FinancialStabilityBoard，FSB）的主席，拥有在全球金融系统最高层从事国际监管的经验。基于其良好的工作业绩和经验，2013年7月他开始出任英格兰银行行长，任期五年，这是英格兰银行300多年历史上选聘的首位外籍人士。
　　世界上影响力最大的中央银行是美联储，美国也是西方发达国家中较晚成立中央银行的国家。伍德罗·威尔逊总统于1913年12月23日签发了《联邦储备法》，1914年11月美联储才正式成立并开始运作。由于美国盛行的分权制衡思想，因而美联储在机构设置上非常奇特。在全美设立了12家联邦储备银行，不同联邦储备银行之间在其规模和对信贷状况的影响上存在很大的差异。其中，纽约储备银行的资产规模最大，对美国金融体系的影响力也最大，不仅因为纽约储备银行与外国中央银行、国际性金融机构资金往来密切，而且纽约储备银行在外汇市场上扮演着政府代理人的角色，是美国政府干预美元汇率的重要机构。同时由于纽约还是全球的金融中心，其利率波动对全球金融市场的影响巨大。联邦储备委员会（TheBoardofGovernorsofTheFederalReserveSystem）和联邦公开市场委员会（FederalOpenMarketCommittee）是美联储的决策机构。12家联邦储备银行更像是股份公司，向所在地区的会员银行发行股票，其数额相当于各会员银行实收资本和公积金的6%。从所有权结构来看，各联邦储备银行全部为其会员银行所有，但是会员银行持有的各联邦储备银行的股票不可以被出售、交易或者用作贷款抵押物；根据《联邦储备法》第7条的规定，会员银行持有的联邦储备银行股票的红利每年被控制在6%以内。虽然美联储的所有权归会员银行所有，但是美联储对货币政策的管理权并不受此影响。
　　这家诞生仅仅百年的中央银行目前深刻地影响着国际经济与金融的运行。美联储在历史上先后遭遇了两次大的国际金融危机冲击，第一次是1929～1933年的经济危机，第二次是2008年9月爆发的国际金融危机。美国著名经济学家弗里德曼曾经对美联储应对第一次金融危机的紧缩性政策提出过批评；在2008年的这次危机中，美联储连续四次采取量化宽松的货币政策，资产负债表规模翻番。
　　2014年2月3日，美联储副主席珍妮特·耶伦（JanetL.Yellen）正式就任主席，她是美联储百年历史上的首位女性。她由前美国总统比尔·克林顿提名，耶伦曾于1994～1997年任职美国联邦储备委员会委员，1997～1999年是克林顿政府时期的白宫经济委员会经济顾问，同时任经济合作与发展组织（OECD）经济政策委员会主席。从2004年起任旧金山联邦储备银行总裁，2009年轮任联邦公开市场委员会委员。2010年由奥巴马总统提名出任美联储副主席。她在2014年正式上任之后，将面临美联储何时退出量化宽松货币政策等一系列挑战。
　　1999年最具实力的跨国中央银行——欧洲中央银行正式成立并开始运作，其成员国中央银行开始失去单独发行现钞、制定并实施货币政策的功能。纵观历史，人类社会很少有不诉诸武力而实现货币统一的。欧元是历史上第一次在不同国家间实现不诉诸武力而实现货币统一的例子，并且其影响力还在不断扩大。截至2014年1月末，欧元区共有18个成员国，分别是奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙、希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚、拉脱维亚。
　　日本政府早在明治政府时期（1868~1912年）就开始发行纸币（papermoney），但是1877年爆发的西南战争（SeinanCivilWar）导致了恶性通货膨胀。为了克服通货膨胀，政府决定收回旧的纸币，并建立一家中央银行来专门履行这一职能。1882年日本国会通过了《日本银行法》，日本银行于1882年10月10日正式运行。这比甲午战争爆发早了12年，比中国人自己创办的中国通商银行早了15年。1897年日本采用了金本位制度，是亚洲最早采用金本位的国家。这与当时日本取得甲午战争（日方称之为“日清战争”）的胜利，获得中国的巨额赔款不无关系。当然，更重要的国际背景是，从19世纪70年代起，伴随着美洲和澳大利亚金矿的发现，黄金产量大幅增加，欧美等国相继采用金本位。此时，国际银价不断下跌，导致银本位国家货币贬值和汇率不稳，采用银本位的国家往往遭受汇率损失，这也是当时的两大“白银帝国”——中国与印度衰落的原因之一。日本政府通过战争赔款，获得了实行金本位的资本，迅速地从银本位过渡到了金本位。
　　日本银行在日本国内被简称为日银，是日本的中央银行。1997年日本银行重新制定了《日本银行法》，并于1998年4月1日开始执行。新的《日本银行法》进一步强调了日本银行的独立性。根据《日本银行法》，日本银行属于法人，类似于股份公司。资本金为1亿日元，其中5500万日元由日本政府出资。与一般股份公司不同，日本银行不设股东大会，股东也没有表决权，分红限制在5%以内。这与美联储的股权结构有点类似。
　　中国人自己最早成立的银行是中国通商银行。其成立本身也是源于甲午战争的失败，由清王朝督办全国铁路事务大臣盛宣怀奏准清廷后成立的。在南京国民政府时期，由中国银行、中央银行、交通银行、中国农民银行四家银行发行的法币作为现钞，源于1935年国民党政府进行的法币改革。
　　中国人民银行的历史最早可以追溯到土地革命时期。1931年11月7日，在江西瑞金召开的全国苏维埃第一次代表大会决定成立中华苏维埃共和国国家银行（简称苏维埃国家银行），第一任行长是毛泽民。1935年11月长征结束后，改为中华苏维埃共和国国家银行西北分行。陕甘宁边区政府成立后，更名为陕甘宁边区银行。国共内战爆发后，陕甘宁边区银行撤离延安，后与晋绥边区的西北农民银行合并。1948年7月22日，晋察冀边区银行与冀南银行合并，改称华北银行。1948年11月初辽沈战役结束之后，中共中央同时加紧了在经济领域的工作。1948年11月25日《华北银行总行关于发行中国人民银行钞票的指示》发布。1948年12月1日，以华北银行为基础，合并山东解放区的北海银行、西北解放区的西北农民银行，在河北省石家庄组建了中国人民银行。合并之前的三家银行发行的货币及其对外一切债权债务，均由中国人民银行承担。原华北银行总经理南汉宸任中国人民银行总经理，这一天上午9时由河北省平山县银行发行的第一批人民币问世。1948年12月6日，《人民日报》发表题为《庆祝中国人民银行成立》的社论。12月7日，《人民日报》发表新华社的社论：《中国人民银行发行新币》。1949年2月2日，中国人民银行由石家庄迁入北京西交民巷前中央银行旧址。1949年10月19日，中央人民政府任命南汉宸为中国人民银行行长。与世界发达国家的中央银行相比，中国人民银行的历史并不长，真正执行中央银行的职能是从1984年开始的。在国际社会，中国人民银行的影响力伴随着中国经济实力的不断增强日益扩大。
　　2008年全球金融危机爆发后，中国人民银行积极推进人民币国际化战略。中国人民银行胡晓炼副行长2014年11月在《财经》年会上演讲时提到：截至2014年10月，已有28个中央银行与中国人民银行签订了双边本币互换，总金额超过3万亿元人民币。先后与12个国家或地区的中央银行签订了人民币清算安排。人民币货币合作已经从传统的亚洲地区，延伸到了欧洲，并拓展到美洲、大洋洲、中东地区。同时已有169家境外机构进入中国银行间市场投资，超过30家的央行和货币当局已将人民币纳入其外汇储备。
　　进入新世纪以来，2008年爆发的全球金融危机使得各国中央银行纷纷采取量化宽松的货币政策，主要国家中央银行的资产负债表规模急剧扩张。截至2014年年底，中国广义货币供应量M2为1228374.81亿元，美联储广义货币供应量M2（未进行季节性调整）为117221亿美元。按照2014年年末汇率折算后，中国的广义货币供应量规模最大。各国中央银行作为货币供应量控制的最后总阀门，为何中国人民银行控制下的货币供应量是最大的呢？回顾历史，瑞典银行成立于1656年，法兰西银行成立于1800年，荷兰银行成立于1814年，比利时银行成立于1835年，其他欧洲大多数主要国家都几乎在19世纪末期先后成立了中央银行。从全球范围来看，到目前为止，各国都有自己的中央银行或者货币当局。这些机构都具有哪些共同的特征呢？伴随着互联网技术的不断发展，比特币、莱特币等新型电子货币出现了，并在2013年成为金融业最吸引眼球的热词之一，以至于有观点认为比特币在未来将取代主权国家发行的货币。美元、欧元、日元有没有可能被比特币取代呢？如果这些主权国家货币被比特币取代，各国中央银行还有存在的必要吗？.如何认识中央银行呢？从中央银行的职能来看，简单地说，主要体现在以下几个方面。作为发行的银行，中央银行发行的钞票是最主要的流通中货币。作为银行的银行，中央银行不仅为商业银行提供各种金融服务，而且在紧急时刻，向商业银行提供流动性支持。作为政府的银行，中央银行不仅为中央政府，而且为地方政府提供各种存贷款服务和清算服务。中央银行制定与实施的货币政策是宏观调控的主要政策之一。此外，央行还代表政府持有本国的国际储备，干预本币汇率等。与此同时，中央银行还承担了整个金融体系的清算功能，不仅有传统的同城与异地的资金清算，而且有证券交易过程中的资金清算、外汇交易过程中的资金清算。在现实当中，中央银行更多地与该国货币政策的制定与执行有关。在各国货币政策的操作过程中，货币政策的最终目标、中间目标和操作目标都存在哪些相似性，又存在哪些不同点呢？各国选用的货币政策工具又有何特征呢？比如说，在世界其他国家的中央银行逐步放弃法定存款准备金率这个政策工具时，中国人民银行在新世纪不断上调法定存款准备金率，使其一度成为控制银行体系流动性的主要政策工具。为什么中国人民银行会采取这样的调控模式呢？本书将对此展开讨论。
　　除此之外，不少人对中央银行还存在若干模糊的认识。例如，中央银行垄断发行纸质钞票被认为可以获得铸币税，是不是中央银行只要发行了现钞，就可以获得铸币税呢？比特币能否取代中央银行钞票，成为未来流通中的主流货币呢？存差是国内学者描述国内金融机构资产负债特征的一个重要术语，在不少人看来，存差的扩大就意味着商业银行的资金闲置，果真如此吗？在宏观调控过程中，中央银行应该选择利率指标还是流动性指标？本书将逐一探讨这些问题。为了避免表述上的不准确，本书做如下约定：现钞指中央银行发行的纸币和硬币（当然有的国家中央银行发行的现钞的材质是塑料，本书对此不作区分，统称为纸币），货币供应量一般指广义货币供应量。
　　本书的章节安排如下。第一部分，从资产负债表的角度来认识中央银行，认识中央银行的各项职能——发行的银行、金融机构的银行和政府的银行。第二部分，从量的角度围绕着货币概念展开讨论，不仅探讨中央银行发行的现钞，而且对具有现钞功能的其他类型货币一并讨论，比如广义的货币供应量、基础货币、银根、流动性、准备金等概念，以及容易与此混淆的国债、国家纸币以及最近出现的比特币等概念也将逐一分析。第三部分，从价格的角度对货币展开分析，货币都有哪些价格呢？一般来说，货币有三个价格，即通胀率、利率与汇率。这三个价格又彼此两两构成一个定理，对此我们将深入分析。第四部分，主要探讨货币政策目标和工具，前者包括货币政策的最终目标、中间目标和操作目标，后者主要涉及传统的三大政策工具以及全球金融危机出现之后的若干新型政策工具。第五部分主要涉及中国理论界关注的两个话题，一个是M2/GDP问题，一个是存差问题。本书的附录部分包括两个内容，一个是对社会融资规模指标的讨论，一个是对原始存款和派生存款的讨论。

　　汪洋，江西财经大学金融学院院长，教授，博士生导师。上海财经大学金融学博士，中国社科院世界经济与政治研究所博士后，澳大利亚国立大学访问学者，江西省百千万人才工程人选、中国世界经济学会常务理事。在《管理世界》、《世界经济》、《经济学季刊》等刊物发表20多篇论文，出版专著2部，译著1部，教材2部。目前主要从事货币理论与国际金融理论与政策方面的研究，主持并参与多项国家级社科课题。

前言


第1章 从资产负债表来认识中央银行
1.1 资产方项目
1.2 负债方项目
1.3 资本金项目
1.4 中央银行的收益与风险特征
1.5 货币局制度的资产负债特征


第2章 中央银行的职能之一：发行的银行
2.1 历史上的货币发行
2.2 货币（现钞）发行准备制度
2.3 财政部发行纸质货币有何特殊性
2.4 中央银行现钞发行与通货膨胀
2.5 人民币（现钞）是如何发行出来的


第3章 中央银行的职能之二：政府的银行
3.1 中央银行向政府提供各种形式的融资
3.2 代理财政实现财政收付以及政府债券的发行与兑付
3.3 代表政府管理外汇储备以及干预汇率
3.4 代表政府参加国际金融组织和国际金融活动


第4章 中央银行的职能之三：金融机构的银行
4.1 从中央银行的资产业务来看
4.2 从中央银行的负债业务来看
4.3 为什么中央银行会介入金融机构的清算业务
4.4 现代支付系统的分类与发展
4.5 中央银行的其他特征


第5章 从资产负债的性质认识货币
5.1 货币是资产还是负债
5.2 国债是货币吗
5.3 比特币是货币吗
5.4 特别提款权是货币吗


第6章 银根、流动性与超额准备金
6.1 银根和流动性
6.2 超额准备金的供给与需求
6.3 流动性过剩与钱荒
6.4 中国学者对流动性的不同看法


第7章 货币供应量是如何统计的
7.1 金融机构概览
7.2 货币供应量的统计要素
7.3 如何统计货币供应量
7.4 储蓄率、储蓄存款与货币供应量


第8章 货币的价格
8.1 通胀率
8.2 利率
8.3 汇率
8.4 通胀率与利率的关系——费雪效应
8.5 通胀率与汇率的关系——购买力平价
8.6 利率与汇率的关系——利率平价
8.7 各种平价的相互关系


第9章 货币政策目标
9.1 货币政策框架
9.2 货币政策的最终目标
9.3 货币政策的中间目标
9.4 货币政策的操作目标


第10章 货币政策工具
10.1 法定存款准备金制度
10.2 公开市场业务
10.3 再贴现和再贷款
10.4 常备借贷便利与中期借贷便利
10.5 中央银行票据


第11章 铸币税与通货膨胀税
11.1 金属货币本位下的铸币税
11.2 信用货币的铸币税问题
11.3 不同货币制度下铸币税含义的演化
11.4 实际铸币税、通货膨胀税与成本视角的铸币税


第12章 M2/GDP比率的含义
12.1 从货币需求角度的解释
12.2 从货币供给角度的解释
12.3 金融风险论
12.4 已有研究的特征


第13章 什么是存差
13.1 分析视角之一：历史视角
13.2 分析视角之二：机构口径差异
13.3 分析视角之三：区域金融差异
附录A 如何看待社会融资规模指标
附录B 原始存款与派生存款
参考文献

　《中央银行的逻辑》：
　　对于中央银行的宏观调控而言，从哪个角度理解的流动性更有意义呢？显然，从数量角度的分析更具有价值。从具体的操作层面来看，中央银行如何实现宏观调控呢？纵观各国中央银行的操作方法，主要以中央银行的超额准备金为调控对象（由于金融机构库存现金占比很低，这里存而不论）。从具体的操作方法来看，中央银行对超额准备金的影响有两种方式：一是价格（利率）策略，即控制金融机构相互拆借超额准备金的利率水平；二是数量策略，即控制金融机构超额准备金的数量规模。在后面的章节我们还要详细分析。
　　因此，一般而言，流动性就是过去中国传统银行业所说的银根。银根、超额准备金和流动性三者指代同一个内容。如果从延续性来看，应该是从商业银行资产的角度来表述更为恰当，因为银根是金属货币制度下金融机构的资产；此外，在金属货币时代（不含可兑现的信用货币时代），中央银行制度还没有完全确立。然而，在中央银行制度下，超额准备金就是扮演银根的角色。由于超额准备金又是中央银行的负债，基于中央银行宏观金融调控的角度，有哪些因素可以影响超额准备金呢？接下来，我们从中央银行负债的角度来表述和分析。
　　6.2超额准备金的供给与需求
　　在进一步分析中央银行调控模式之前，我们需要了解金融机构超额准备金（即流动性）的供给与需求。所谓超额准备金的供给，就是导致超额准备金余额的增加；所谓超额准备金的需求，就是导致超额准备金的下降。前者被视为货币政策的扩张性迹象，后者被视为货币政策的紧缩性迹象。超额准备金都有哪些作用呢？有哪些因素会导致超额准备金的变化呢？这不仅涉及中央银行的负债，而且涉及中央银行的资产。
　　第一，法定存款准备金。自从法定存款准备金制度实施以来，金融机构被要求在中央银行存人一笔被称为法定存款准备金的资金，以保证遇到客户挤兑而有资金以应付这一局面。当法定存款准备金率上升，中央银行的超额准备金减少，法定存款准备金增加；反之，超额准备金增加，法定存款准备金减少。
　　第二，流通中现金。当商业银行涉及现金业务时，就会影响中央银行的超额准备金账户与货币发行账户。在第1章我们介绍过，货币发行账户又分为流通中现金账户和库存现金账户。以商业银行吸收现金存款为例，商业银行吸收的现金存款增加时，流通中现金余额减少，库存现金余额增加。由于商业银行不会保留太多的库存现金，转而将超额的库存现金上交中央银行，由此使得商业银行的超额准备金增加，库存现金减少。忽略库存现金账户的变化，我们可以发现货币发行账户会影响准备金账户。同样，商业银行出现客户大规模提现业务，也会从反方向影响准备金账户。
　　第三，政府存款。政府存款的变化同样会影响商业银行的超额准备金账户。当商业银行的客户缴纳税款时，政府存款的余额会增加，超额准备金余额会下降。当政府财政支出增加时，则会出现反向变化。具体来看，假定法定存款准备金率为10%，商业银行某客户需要纳税100万元。从商业银行资产负债表来看，负债方客户存款减少100万元，资产方法定存款准备金减少10万元，超额准备金减少90万元，这是最终的结果，没有给出中间的步骤。原本商业银行负债方的客户存款减少100万元，资产方的超额准备金减少100万元。但是，负债方客户存款减少100万元之后，法定存款准备金随之减少10万元，超额准备金增加10万元，最终超额准备金减少90万元。
　　第四，中央银行票据。中央银行票据的发行在中国近年来在宏观金融调控的过程中表现非常抢眼，也有不少曾经面临本币升值压力的国家采用发行中央银行票据的方法。为了对冲外汇储备快速增加导致的商业银行超额准备金增加，中国人民银行采取发行中央银行票据的方法来回收商业银行的超额准备金。当中央银行票据发行时，商业银行的超额准备金余额减少，中央银行票据余额增加；当中央银行票据到期时，商业银行的超额准备金余额增加，中央银行票据的余额减少。
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